中瑞思创：业绩变脸破发
董事落袋过亿
每10股转增15股再派15元现金，很少有人料到，此分配预案竟来自登陆创业板刚一年的中瑞思创()。就在该分配预案公布的第二天，中瑞思创股价一举创下104.08元的最高纪录，正式进入百元股行列。但百元股只维持了一天，利空炸弹就不断袭来。先是公司一季度业绩变脸，主营收入和净利润双双下滑，随后公司股价飞流直下，百元股变成破发股。与此同时，高管也按捺不住套现冲动，在限售股刚刚解禁之时，便以低于市场的价格通过大宗交易系统不断减持。数据显示，中瑞思创创始人之一的董事兼副总经理俞国骅5月上旬分三次减持中瑞思创股票300万股，套现6405.8万元。业绩变脸百元股破发2010年4月30日在创业板上市的中瑞思创主营EAS(电子商品防窃系统)产品的生产与销售，公司宣称是国内最早且最具实力的EAS产品制造商与经销商，也是全球最大的EAS产品制造基地。2011年一季度，大派红包的中瑞思创曾是浙股中最风光的牛股之一,并于3月11日站上百元大关，但近期股价大跌，自4月21日开始，短短15个交易日跌幅已超四成，如今已从百元股沦落为破发股。业绩大降是引发中瑞思创股价暴跌的罪魁祸首。
根据公司4月22日发布的2011年一季报，公司实现营业收入6027.52万元，同比下滑12.62%，实现净利润1674.25万元,
同比下滑18.46%。而上市前的2009年和刚上市的2010年，公司净利润增幅都在40%以上。公司董秘办人士对《投资者报》表示，业绩下滑主要是受到原材料价格上涨、人民币升值和劳动力成本提高以及用工紧缺等因素的影响，并强调用工紧缺是业绩最大障碍。值得注意的是，公司的合并营业总成本也有下降，而其中467万元财务费用对于营业成本的抵扣贡献巨大，原因是公司募集资金的利息收入增加。2011年一季度，公司财务费用为-467.29万元，若扣除财务费用的影响，公司一季度的营业利润将下降更多，比目前报表数据还要恶化。
事实上，财务费用也为公司2010年的业绩作了很大贡献。公司2010年上市时以58元/股发行1700万股，募集资金近10亿元，利息收入增加导致2010年财务费用为-1003万元。由于公司业绩恶化，机构们也纷纷离场。2010年年报中，以交银天治核心成长基金为首的六家机构投资者持有该股，一些社保基金和私募的身影也闪现其中，但到2011年一季报时，机构数量由6家降至2家，除新进的一家机构山东省国际信托有限公司持有11万股外，仅交银天治一家坚守，其持股数量也由76.557万股下降至30万股。高配送肥了高管在公司股价还没涨至百元之时，中瑞思创于2011年3月10日公布年报时推出了每10股转增15股再派15元的分配预案。与这个分配预案相比，中瑞思创2010年的业绩并不过分突出。年报数据显示，公司2010年实现营业收入3.1亿元，同比增长33.53%，实现净利润约8486.02万元，同比增长42%，每股收益1.38元，加权净资产收益率10.47%。就在这一业绩和分配方案公布的第二天，中瑞思创股价一举创下104.08元的最高纪录，正式进入百元股行列。若按这样的派现方案计算，公司6700万股的总股本将需要支付约1亿元红利，这一数额比公司2010年全年的净利润额还要多出千余万元。而配送方案的最大受益者是公司高管。因为中瑞思创的高管此前的持股量达到4700万股，占公司当时总股本的近70%，而其中公司董事长路楠直接持有2250万股，并通过博泰投资间接持有约170万股，合计约占总股本36%。俞国骅此前持有2110万股公司股份，占总股本的31.5%。这意味着，仅这两名公司高管合计持股就达4530万股，将享受这1亿元分红包中的近68%，约合6760万元。而除了公司高管以外的近7800名股东只能分配余下的不足3000万元红利。在获得真金白银的同时，公司高管还将享受到高送转所带来的股本扩张，以俞国骅为例，高送转后，其持股数就从此前的2110万股扩至5175万股。创始人之一落袋过亿4月30日，在过了一年锁定期后，中瑞思创共有6375万股限售股正式解禁，资料显示，此次解禁的限售股全部为公司7名高管持有的股份。解禁后几天，俞国骅就开始迫不及待地减持。数据显示，俞国骅分别于5月5日、5月9日、5月10日通过大宗交易平台分别减持100万股、80万股和120万股，约占公司总股本的1.8%。三次减持的成交均价分别为21.65
元、21.15元、
21.24元，均明显低于当日的最低价，按此计算，俞国骅这三天共套现6405.8万元。而俞国骅减持后还持有4975万股中瑞思创，约占总股本的29.7%。以中瑞思创目前股价计算，这部分持股市值达到10亿元。事实上，中瑞思创上市前后一直是高管和大股东的提款机。公司前身杭州中瑞思创科技有限公司成立于2003年11月，注册资本500万元，路楠和俞国骅作为公司创始人分别以1:1的比例货币出资，出资比例分别为52.5%和47.5%和在公司经营近两年之后，两位股东再以1:1的比例以货币增资公司注册资本至1500万元。以47.5%的持股比例计算，俞国骅原始出资共计712.5万元。尽管其后公司经历了股权激励和股份制改造，注册资本增加至5000万元，但这两名创始人再未付出过真金白银，反而斩获了大笔的现金分红和股份转让收入。2008年9月1日，公司股东会临时决定按照股东出资比例进行现金分红，分配利润3000万元，俞国骅获得现金分红1425万元。2008年9月18日股权激励之时，俞国骅将其所持79.5万元的出资额，以1:4.7的比例转让给了公司多位高管，获得的现金收入以税后计算也达到298.92万元。之后公司进行了2008年的第二次现金分红，于当年的12月1日分配现金红利1000万元，俞国骅获337.6万元。而后进股东中，博泰投资以423万元受让的持股比例收获54万元。而公司2008年的两次分红几乎耗尽了当年的合并净利润。加上这次分红，俞国骅获益2000多万元，而博泰投资也收获450万元。这也意味着，俞国骅以创立之初700万元的股权投入，经历了分红股权激励和再分红后获得了约4500万元的收益，加上减持收益6400余万元，其已落袋过亿元，余下的其持股市值达到10亿元。博泰投资423万元的投入也获得了超过500万元红利。